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高，并不是一件很好的事情，这是因为很难在推介与销售过程中获得较好的认购，而且即使勉强上市发行，其股票的后市表现也难以乐观，有可能造成破发。

这既会严重损害投资者的利益，也会影响公司在资本市场上的形象和投行的声誉。

所以投行在定价时，一般会为投资者预留出一定的盈利空间。

当然，承销商大多会包销或者承销部分股份，也就是说，如果发行价定的低而市场认可，上市大涨的话，承销商就能够赚取更多的利润，有时承销商也会从这一点考虑，适当的压低价格

所以，公司上市的过程，也就是公司、投行、基金就利益进行衡量、判断和分配的过程。

从流程上来看，海外上市时投行定价的方法，是以预测的价格区间通过路演去做市场询价，也就是所谓的“bookbuidg订单生成管理”过程获得机构客户的订单，把客户在不同价格下的认购金额汇总，如果在高限的订单超出倍数很多即可上调，反之亦然。

也就是说，投资银行给公司定价的流程包括两个方面，首先根据折现现金流法和相对估价法提出初步价格范围；其次，给出初步定价区间之后，上市公司通过路演等市场推介活动进行市场询价，即看机构客户对股票的反响情况。后者决定最终的发行价。

但是，由于后市上涨的原因有可能是散户和订单没有满足机构，甚至是对冲基金的追买，投行要做到精确到上涨30之内很难，尤其是对于互联网公司。

正是因为整个上市过程存在着太多的环节和不确定因素，所以才能体现承销商的专业性和价值所在。

风行的上市承销商最后确定为5家投行，分别为godan sachs高盛、 j an chasej摩根、credit suisse瑞信， an staney摩根斯丹利， citigrou花旗。

其中高盛为主承销商。

这五家承销商的分工各有不同：

高盛、瑞信与大摩负责招股说明书的内容，然后就是负责监管上市后的禁售期一般为上市后的90到180天。

j摩根主要负责估值与发行的结构即老股与新股的比例等等。

同时，高盛还有一个工作，就是担任股价稳定机构。也就是最坏的情况下首日不能跌破发行价绿鞋机制，即“超额配售选择权”，该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落，好的情况下如何稳步推高股价。这是很有技术含量的活，高盛也是整个华尔街交易方面的最大行家，这个工作非高盛莫属。

当然，作为主承销商，并且承担了重要的工作，高盛获得的佣金将会是其他投行的2倍

除了这五家承销商之外，还设立了一家协调行，rothschid罗斯柴尔德，这家欧洲老牌投行在全球金融圈根深蒂固，适当的分一些好处，对于风行股票在发行时的全球认购自然大有裨益。

同时，作为独立股权咨询公司，罗斯柴尔德并不参与承销，但是以独立顾问身份为风行提供建议，担任风行和承销行的中间人，他们丰富的金融经验也可以帮助风行与承销商进行博弈

双方的第一次博弈就出现在询价前的第一次初始定价时。

一般而言，投行在给上市公司定价时最基本的一个问题：是为了给资产估值还是定价如果是为了协助完成交易，保证io顺利进行，那么所有该做的就是确保不出现重大落差和失败。为了得到一家公司io的确切价格，大致有5个重要步骤：

一、使用定价指标和同类公司来估计投资者大致会为股票支付多少价格：这些定价指标形式多样，包括利润、包括帐面价值、营业收入以及其他公开上市的同类公司。

这个过程显然会有主观判断在其中，选择何种指标，与哪些公司相比较，如何控制差异等等。

比如，使用哪个估值方式市盈率、市净率，evebitda，ev 销售额或ev 投资资本选择哪些同类公司盛大、百度、线上广告，线上零售，线上服务、网络游戏等所有网络公司如何计算行业平均值简单平均值、中位数、总合价值

对于风行的估值，投行都倾向于：基于连续的12个月数据，采用市盈率估值方法，额外增加了现金，减少了债务来获得估值。

二、测量需求：投行通过估计潜在投资者愿意为股票支付多少，测量需求来确定价格。如果投资者对于某个价格反应强烈，就提高价格，反应平平就会降低价格。

按照风行如今在资本市场的热度，投资者对风行股票的欢迎度很高，就可以在市盈率估值的基础上，适当的提高价格。

三、制造“宠儿”：投行们热衷的可不是得到合适的股价，而是偏离的价格。定价合适的io是，开盘日股票上升1015，减轻投行承购的责任，迅速地回报核心客户愿意按照开盘价认购，同时，为媒体制造轰动话题，为发行者留有价格上涨的空间以便后续发行。这方面需要的是ir的能力，进行宣传和营销。

四、估值理论模型：投行们似乎认为他们必须把定价用一种估值理论模型来包装，也就是说，让他们给出的定价看起来像是固有估值的结果。于是，就有了dcfdisunted cash fo现金流量折现方法，输入的数据总是扭曲的，最重要的原则就是更改，直到获得想要的数字根据前3步获得。

设计该环节也是为了避免法律处罚，因为法庭似乎也认为此过程的合法清查也需要dcf估值。

五、再评估需求：尽管认为路演是为了帮助发行公司及其投行向投资者宣传销售，信息是双向传播的。投资者的观点和反应能够帮助投行重新定价开盘区间，直到上市看盘日，最终价格才会被确定，给投行留下了足够多的时间反复调整。

说白了，这一场定价游戏，核心还是来自评估投资者情绪和对股价的期待趋势。

风行2006年度的盈利为48亿人民币615亿美元，2007年一季度的盈利达到了16亿人民币2亿美元，如果按照纽交所平均的市盈率20倍来计算，风行的估值不过160亿美元，即使进行一些权数的增加，估值也在200亿250亿左右。如果按照发行1亿ads1股ads计算，投行给出的每股初始发行价为48美元。

但这个价格，林风并不认同

要知道，前世时阿里巴巴在纽交所上市时，市盈率可是达到了80倍

在风行现在受到全球投资者追捧的情况下，依然以常规的市盈率去估算显然是不合适的，而且风行的负债率极低，现金流和现金储备又非常充裕。

要知道，即使不上市，现在风行的估值已经超过100亿美元了